新能车渗透率持续上升，汽车后市场驶入新蓝海。
冲刺“中国数字汽车后市场第一股”的途虎养车，直面新的竞争格局与IPO变局。
根据中汽协的最新统计数据显示：今年4月，我国新能车产销分别完成31.2万辆、29.9万辆，分别同比增长43.9%、44.6%；今年1～4月，新能车产销分别完成160.5万辆、155.6万辆，同比均增长1.1倍。
作为汽车后市场“洗牌”后的幸存者，途虎养车于今年初正式向港交所递交招股书，冲击 “中国数字汽车后市场第一股”。
「不二研究」据其招股书发现，在2019年-2021年Q3不足三年内，途虎养车累计亏损118亿元，经调整后的净亏损也累积近30亿元；在烧钱圈地之后，其始终没有逃出增收不增利的怪圈。
当汽车后市场新赛点来临、新能车渐成新的主战场，千亿市场“蛋糕”的诱惑之下，竞争格局陡然生变，盈利待解的途虎养车即使顺利推开IPO大门，也依然任重而道远。
01 难逃增收不增利，3年烧掉超百亿
途虎养车成立于2011年，彼时凭借轮胎销售与安装业务，快速切入汽车后市场。
时至今日，途虎养车也是中国最大的轮胎零售商，轮胎业务仍是其主要业务之一，几乎与所有最畅销的轮胎品牌都有合作。
历经汽车后市场多轮洗牌的同时，途虎养车获得资本青睐且明星资本云集，机构投资者包括腾讯、百度、高盛资本、红杉资本、高瓴资本等。
据招股书显示，2013-2021年，途虎养车共进行16轮融资，融资总额超过90亿元。截止IPO前，途虎养车的两位创始人陈敏、胡晓东分别持股11.76%、3.22%；腾讯持股约19.41%，为其第一大机构股东。
值得关注的是，途虎养车的天使投资人、原子创投以100万的投资额，在IPO前持股1.52%，估值约4.1亿元，9年时间增值400倍。
在汽车后市场，途虎搭建一个自营门店、加盟店及合作门店等的服务网络。截至2021年9月30日， 自营门店202家，加盟店3167家（由1538名加盟商管理），合作门店33223家。
据灼识咨询报告，截至2021年9月30日，“途虎养车”应用程序和线上界面拥有超7000万名注册用户；截止2021年9月，途虎养车平台的月活用户达到1000万名，是中国汽车服务提供商聚集的最大车主社区。
招股书显示，2019-2020年及2021年前三季度，途虎养车的营收为70.40亿、87.53亿、84.42亿元。
尽管营收逐年增长，但在成立十余年之后、途虎养车仍未实现自我造血盈利。2019-2020年及2021年前三季度，净亏损分别为34.28亿、39.28亿、44.35亿元，其净亏损率高达48.7%、44.9%、52.5%。
途虎养车在招股书中解释，上述亏损受到可转换可赎回优先股的公允价值影响。
但是「不二研究」发现，即使剔除此类亏损，途虎养车经调整后的净亏损，同期依然亏损10.36亿、9.71亿、9.02亿元。不足三年的时间内，其累计亏损118亿元，经调整后的净亏损累积近30亿元。
此外，截至2019-2020年及2021年前三季度，其经营活动产生的现金流量净额分别为-2.52亿、3.31亿和-4.55亿元；同期，分别录得净负债65亿、99亿、142亿元，途虎养车解释称这些净负债主要是由于记为负债的大量可转换可购回优先股所致。
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